360借条被关停了，还有解封的机会吗？

　　证券行业2016年中期投资策略

　　招商证券(600999，股吧)

　　本篇报告分为三部分对当前证券行业进行解构:第一部分对行业基本面,各项主营业务进行拆分解析;第二部分对近期行业事件和催化剂进行点评和展望,进而对估值影响进行分析;第三部分对下半年行业投资逻辑和重点个股进行点评q经纪业务:量价双杀倒逼业务转型:市场行情360借条被关停了，还有解封的机会吗？的低迷导致日均交易额360借条被关停了，还有解封的机会吗？的大幅萎缩;互联网技术进步叠加行业佣金战,但今年行业无意再吹响价格战360借条被关停了，还有解封的机会吗？的号角,预测今年佣金率下降趋势将放缓。市场环境倒逼经纪业务转型:互联网模式、财富管理模式、综合经营模式。

　　信用业务:股票质押规模弥补两融低迷。16年开年以来两融规模随着市场再度大幅调整进入再次下滑通道,市场杠杆率也随着行情的趋弱明显下降;在两融低迷的情况下,券商股权质押业务自开展以来实现了超高速增长,已在2015年超越银行成为股票质押市场主导者。质押业务的稳定高增长将弥补两融业务的平淡,保持信用业务的收入贡献比重。

　　投行业务:提供一体化融资服务。新三板分层制度的落地、供给侧改革推进并购重组发展、国家大力倡导直接融资直接利于IPO和债融、不良ABS破冰,上述政策共同推动券商投行业务从原有的承销保荐业务模式向上下游一体化业务模式转型。

　　“X”因素改变行业估值走向。股灾至今,证券板块整体走势受短期政策和催化剂性事件影响明显。券商风控指标管理办法、基金子公司风险管理指引、新三板分层制度落地实施、互联网金融专项整治、和证监会十四道金牌严控期货市场风险等一系列政策均对市场、尤其是证券行业短期股价产生明显作用。展望未来,深港通通车、养老金入市、股指期货松绑、A股纳入MSCI等均长周期利好行业基本面(增量资金入市、市场趋于活跃),而利好的兑现将在行业估值角度敏感反应。

　　投资策略。自15年市场大幅波动以来,券商明显具有先周期、快速连续反弹、弹性极高的特征。基于此,行业的投资机会在于捕捉这些反弹。360借条被关停了，还有解封的机会吗？我们倾向于认为16年行业业绩对股价的影响相对有限,股价的弹性主要来自于估值的变化,估值角度我们推荐用P/B估值探底,大券商1.2倍P/B目前看来是阶段性底部,具有明显安全边际,在达到或接近安全位置时大胆配置参与防守反击将是极具性价比并且实操性较高的投资方式。建议对证券行业持续保持积极关注。推荐:东吴证券、宝硕股份、长江证券(000783，股吧)、国金证券(600109，股吧)和国泰君安。

　　风险提示:市场成交低迷

　　通信行业2016年中期投资策略

　　兴业证券

　　投资要点

　　从2015年Q4来看,通信设备行业营收和利润仍快速增长(分别为35%和70%);但从2016年Q1来看,增速已开始放缓(分别为20%和45%),主要原因在于4G建设高峰逐步过去,预计未来行业增速将继续放缓。

　　由于通信上市公司较早意识到4G之后的危机,大多自2011-2013年开始已经在积极转型,因此,不少企业转型已进入收获期。通信行业公司转型方向非常多,包括军工互联网、物联网、云计算、大数据等。基于目前行业基本面以及目前市场较低的风险偏好,展望2016年下半年投资机会,我们认为,应该重点寻找确定性较强的投资机遇,从两个角度分别来看:

　　业绩增长确定的:

　　1、光纤光缆:受益于国家“五万个行政村通光纤”政策以及移动宽带建设,行业需求快速增长,同时受益光棒反倾销,光纤价格上升,我们判断,拥有自主光纤预制棒的行业优势企业业绩增长弹性大且确定性强,增速预计在50%以上,重点推荐中天科技(600522，股吧)、亨通光电(600487，股吧);

　　2、CDN:受益于移动互联网/云计算/大数据/物联网等的快速发展,CDN行业有望继续维持持续2-3年的40%以上高速增长,重点推荐:网宿科技(300017，股吧)、高升控股;

　　催化剂确定的主题:

　　1、量子通信:量子通信是目前绝对安全的加密通信解决方案米,深受国家重视,面临千亿级市场,正在逐步推广,下半年可能带来的催化剂有:1)量子通信“京沪线”的建成运营;2)全球首颗量子通信卫星的发射;3)量子通信相关公司的上市以及相关政策;重点推荐:科大国盾(拟上市)、神州量子(新三板);建议关注:科华恒盛(002335，股吧)、宁波建工;

　　2、UBI车险:随着车联网、汽车后市场的发展,车险费率的改革也持续推进,2016年6月起,全国将彻底放开车险费率的差异化定价,这是一个里程碑,将极大推动中国UBI车险的发展;重点推荐:金固股份、凯立德;

　　其360借条被关停了，还有解封的机会吗？他个股:金利科技、银河电子、海能达、联络互动、永鼎股份(600105，股吧)、盛路通信、通鼎互联、荣信股份(002123，股吧)、吴通控股、三五互联(300051，股吧)、亨通光电(600487，股吧)。

　　风险提示:行业竞争激烈、发展低于预期

　　医药行业2016年中期投资策略

　　国信证券

　　总体趋势：医药行业结构调整集中度提升

　　商业保险提增量，医保控费调存量。随着市场竞争逐渐有效，仿制药一致性评价、两票制、医保控费等行政手段将倒逼工商业集中度迅速提升。各细分领域的龙头企业将长期受益。

　　中药：中药饮片快速发展

　　国家支持与消费升级推动中药饮片收入与利润增速明显高于行业平均水平。而招标限价、二次议价、单独谈判和辅助用药目录等令中成药处方药形势严峻。建议重点配置中药大消费、临床疗效确切的中成药。推荐康美药业(600518，股吧)、东阿阿胶(000423，股吧)、白云山、天士力(600535，股吧)。关注片仔癀(600436，股吧)、以岭药业、中智药业、红日药业(300026，股吧)。

　　化药：仿制药一致性评价带来行业洗牌机会

　　国内药品一致性评价持续高举高打，继续推进。而具备制剂出口能力的企业有望以质量换市场，通过“出口转内销”迎来量价齐升。建议重点配置受益于仿制药一致性评价的华海药业(600521，股吧)与京新药业(002020，股吧)。

　　医药商业：关注批发集中度提升和处方外流

　　GPO降药价是商业企业异地切入并切割大头市场份额的重磅举措，两票制+营改增则从规范化角度提高配送门槛和对网络广度的要求，提升批发集中度。

　　处方外流在降药价、控制药占比和零加成等背景下开始松动。建议重点配置海王生物(000078，股吧)、嘉事堂、国药一致、柳州医药和鹭燕医药。

　　医疗服务：PPP加速扩张，连锁专科凸显长期价值

　　医疗PPP加速资本对公立综合医院资源的整合，优选“管理输出+存量扩张”。连锁专科医疗服务以高盈利性和高成长性凸显长期投资价值。建议重点配置凤凰医疗、三星医疗和爱尔眼科(300015，股吧)。

　　医疗器械：紧抓进口替代与平台型公司两条主线

　　医药制造弱复苏，医疗器械板块受益有限。紧抓进口替代的龙头企业以及能够为终端客户提供一站式解决方案的平台型企业是医疗器械长期的投资逻辑。重点推荐乐普医疗(300003，股吧)、鱼跃医疗(002223，股吧)、华润万东，关注迈克生物、九强生物。

　　维持行业“超配”评级

　　医药制造业今年以来见底反弹，当期板块估值较低，紧抓受益于集中度提升细分领域龙头，维持“超配”评级。

　　汽车行业2016年中期投资策略

　　兴业证券

　　新能源汽车:下半年迎来旺季,物流车或超预期。新能源汽车上半年政策空窗导致销量环比下滑,尤其对于今年主要的增量车型--A00级乘用车、专用车存在较大的不确定性。财政部核查已于5月底结束,预计6、7月份进入政策集中公布阶段,上半年积累的需求有望在下半年释放,重点关注纯电动物流车销量对上游三元电池产业链的影响,重点关注:澳洋顺昌(002245，股吧)佳(002239)、金龙汽车(600686，股吧)、比亚迪(002594)、宇通客车(600066，股吧)。

　　智能汽车:或有安全边际,或有扎实产品。智能汽车ADAS相关产品渗透率快速提升,但20以下车型仍以选配为主,预计2018年将AEB(主动刹车)纳入C-NCAP评级体系将加速行业渗透和标配化。目前市场对ADAS标的给予较高的估值溢价,但相关产品预计到2018年才逐渐贡献盈利,建议选择基本面安全且外延预期不足、或者预期较高但产品竞争力强劲的公司,重点关注:宁波华翔(002048，股吧)、拓普集团(601689)、星宇股份(601799)。

　　乘用车温和回暖,估值未充分反映。15Q2-Q3,乘用车销量增速大幅下滑,价格竞争加剧,合资企业历史上较高的盈利能力受到挑战,行业面临ROS快速下降的风险,4季度小排量刺激政策托底、主机厂控量保价、叠加今年经济和资本市场趋于稳定,年初以来乘用车销量温和回暖,短期发生系统性风险概率降低。与此同时,上市公司市盈率处于历史中下区间,未充分反映行业回暖对盈利的影响。推荐盈利扎实、估值偏低的标的,重点关注:广汇汽车(600297)、上汽集团(600104)。

　　重卡触底回升,期待弹性释放。重卡自今年2月份结束18个月的负增长后,已连续3个月保持双位数增长,其中2、3、4月份同比增速分别为27%、10%、14%,回升的原因包括:(1)2014年排放升级导致2015年上半年基数较低;(2)经济企稳、公路物流弱复苏带动牵引车增长;(3)部分区域房地产市场复苏拉动自卸车销量。推荐重卡产业链上盈利对行业销量敏感的标的,重点关注:中国重汽(000951，股吧)、东风汽车(600006，股吧)、威孚高科(000581，股吧)。

　　煤炭行业2016年中期投资策略

　　长江证券(000783，股吧)

　　上半年政策密集出台,从中央到地方到部委政策均已出台,关停产能、人员分流、债务处置三大特点均以涉及,政策全面兼具针对性;

　　从政策角度看,无论是关停产能还是人员分流还是债务处置,政策均还未细化到可以具体实际大规模操作的阶段,政策仍有进一步深化细化的需要及空间;

　　从资金角度看,中央1000亿的资金整陆续下发,但额度今年仅占1/3左右,地方层面资金仍需后续进一步落实到位;

　　从债务角度来看,目前庞大的刚性债务(主要是银行贷款)仍需政策进一步明确处置的方式以及相关配套措施的落实;

　　综合来看,上半年供给侧改革迅速有效推进,但不管是在政策还是资金层面,均还需进一步深化细化,改革在下半年大规模推进的可能性不大,还需进一步观察。